（图源：古井贡酒官网）

大望财讯/文

2026年4月28日晚间，安徽古井贡酒股份有限公司（000596.SZ/200596.SZ）同步泄露2025年年度施展与2026年第一季度施展，两份财报共同呈现出公司事迹权贵下行、筹画压力抓续加大的态势。

看成仍是贯穿多年保抓两位数增长的徽酒龙头，古井贡酒在白酒行业深度疏浚期碰到增长拐点，中枢财务标的全面下滑、渠谈库存高企、区域依赖严重、盈利质料弱化等问题围聚显露，短期筹画压力与长久发展隐忧并存。

营收净利贯穿下滑，单季圆寂突显筹画逆境

2025年，古井贡酒事迹碰到“滑铁卢”，中枢财务标的全线大跌。年报自大，公司全年完了交易收入188.32亿元，同比着落20.13%；包摄于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）35.49亿元，同比着落35.67%；扣除非频频性损益的净利润34.89亿元，同比着落36.06%，为2021年以来初次年度事迹下滑。同时，基本每股收益6.71元/股，同比着落35.73%；加权平均净财富收益率14.28%，同比着落9.61个百分点，盈利水平大幅回落。

分季度来看，事迹下滑呈现逐季加重趋势。2025年第一季度至第四季度，公司交易收入离别为91.46亿元、47.34亿元、25.45亿元、24.07亿元，同比增速离别为10.38%、-14.23%、-51.65%、-46.61%；净利润离别为23.30亿元、13.32亿元、2.99亿元、-4.11亿元，第四季度单季由盈转亏，同比由盈利7.71亿元转为圆寂4.11亿元，圆寂幅度权贵。

插足2026年第一季度，事迹下滑趋势未改，古井贡酒当期完了交易收入74.46亿元，同比着落18.59%；净利润16.07亿元，同比着落31.03%；扣非净利润15.98亿元，同比着落30.86%，净利润跌幅抓续高于营收跌幅，盈利端承压更甚。

在中国酒业沉寂批驳东谈主肖竹青看来，古井贡酒客岁事迹承压是主动去库、建立渠谈的感性袭取，而非基本面恶化，短期阵痛换来长久健康。本年一季度公司事迹边缘向好、左券欠债环比大幅增长，渠谈与事迹拐点已现。跟着年青化、世界化、用户化政策抓续落地，公司有望在本年下半年完了事迹转正，迎来复苏增长。

然而，古井贡酒的现款流层面依旧亮起红灯。2025年公司筹画行为产生的现款流量净额19.47亿元，同比大幅着落58.81%，主要因销售商品收到的现款减少所致。2025年现款及现款等价物净增多额-26.99亿元，同比着落622.06%，由净流入转为大额净流出，资金回笼才气权贵弱化。

截止2025年末，古井贡酒左券欠债15.20亿元，较岁首35.15亿元着落56.76%。无人不晓，预收款大幅缩水径直反应出卑劣渠谈订货意愿低迷，商场需求端疲软传导至企业端。早在2025年三季度末，左券欠债就已跌至13.44亿元，较期初减少了61.76%，四季度未出现赫然改善，结尾动销低迷、社会库存高企导致经销商打款意愿抓续偏弱。

盈利标的同步恶化，居品盈利空间抓续被压缩。2025年，公司轮廓毛利率79.26%，同比着落0.64个百分点。其中线下渠谈毛利率79.93%，同比着落0.10个百分点，线上渠谈毛利率67.37%，同比大幅着落8.92个百分点，线上业务盈利水平快速下滑。2026年第一季度，毛利率进一步降至77.85%，同比着落2.31%；净利率22.26%，同比着落14.79%。用度端虽有所适度，但未能对冲收入下滑影响，2025年销售用度54.58亿元，同比着落11.71%，但销售用度率仍升至28.98%，用度刚性压力突显。

居品、渠谈、区域三重承压，中枢竞争力弱化

年份原浆看成古井贡酒中枢居品系列，2025年完了交易收入145.92亿元，同比着落19.32%，占总营收比重77.49%，援助居品增长失速径直连累合座事迹。同时古井贡酒系列营收19.22亿元，同比着落14.25%；黄鹤楼过甚他系列营收20.26亿元，同比着落20.19%，三大中枢居品全线下滑，无新增增长极撑抓事迹。其中，黄鹤楼系列关连商誉在2025年进行了减值计提，公司全年财富减值损失大幅增多。

产量与库存数据折射出供需失衡问题。2025年公司白酒总产量10.75万吨，同比着落16.01%，仅为想象产能18万吨的59.75%，产能闲置问题凸起。具体看，古井贡酒年份原浆产量5.43万吨，同比着落23.76%；销售量6.37万吨，同比着落10.37%；库存量1.54万吨，同比着落38.04%。不仅如斯，其存货范围仍处高位，2026世界杯2025年末存货账面价值107.40亿元，较岁首92.64亿元增长15.93%，占总财富比重28.12%，同比升迁5.26个百分点，库存占用资金抓续增多，财富盘活服从着落。

值得一提的是，2024年、2025年古井贡酒的制品酒想象产能均为18万吨，其中2024年还存在6.5万吨在建产能。这意味着，公司销耗一年期间鼓励产能推广（拟升迁三成产能范围），但最终2025年的本体产能反而较2024年出现下滑。

古井贡酒销售以经销商代理形态为主，2025年线下渠谈营收178.24亿元，同比着落21.85%，占总营收比重94.65%，中枢渠谈范围大幅磨蹭。线上渠谈虽完了营收10.08亿元，同比增长30.65%，但交易资本同比增长79.84%，毛利率大幅下滑8.92个百分点，呈现赫然增收不增利特征，渠谈转型后果未达预期。

经销商会聚抓续磨蹭，2025年末公司经销商总和4865家，较岁首减少224家；其中华中区域减少185家、华北区域减少35家，华南区域减少5家，中枢商场与外围商场经销商均出现流失，渠谈掌控力弱化。分区域收入自大，华中区域2025年营收166.48亿元，同比着落17.38%，占总营收比重88.40%，区域依赖度进一步升迁；华北区域营收10.58亿元，同比着落46.54%；华南区域营收11.13亿元，同比着落21.93%；海外商场营收1275.28万元，同比着落40.96%，世界化与海外化程度全面受阻。

2025年，财富减值损失3.45亿元，同比大幅增多，主要因存货等财富减值计提增多，财富质料着落。投资行为现款流净额-17.53亿元，虽与上年基本抓平，但投资开销主要用于固定财富购建，新增产能未能转移为事迹增长，产能讹诈率偏低。

截止2025年末，古井贡酒总财富381.97亿元，同比着落5.74%；包摄于上市公司股东的净财富250.50亿元，同比仅增长1.59%，净财富增速远低于历史水平。应收账款5399.67万元，同比着落22.66%，但回款速率放缓重叠营收下滑，合座财富运营服从权贵缩小。

针对财报中枢数据下滑、渠谈库存、政策疏浚等方面，大公快消向古井贡酒发出了采访函，但截止发稿仍未得回任何复兴。

行业疏浚下的逆境连续：短期压力与长久隐忧交汇

古井贡酒事迹大幅下滑，既是白酒行业深度疏浚的缩影，也露馅本人筹画短板。2025年国内白酒行业呈现“量缩价跌、库存高压、消费分化”特征，国度统计局数据自大，2025年范围以上企业白酒产量同比着落12.10%，贯穿七年下滑，结尾动销疲软、价钱倒挂大齐，行业插足存量竞争阶段。从行业趋势看，2025年白酒产量较2016年缩水超七成，中小产能批量淘汰，行业围聚度抓续升迁，头部企业面对更强的竞争压力。

除此以外，健康饮酒理念普及、年青消费群体栽种不及、消费需求向寰球价钱带下千里，导致白酒行业长久增长逻辑承压，古井贡酒依赖传统宴请场景的居品结构面对转型挑战。

在此布景下，古井贡酒未能起义行业下行压力，反而因居品结构单一、区域过度围聚、渠谈管控不及等问题，事迹跌幅卓绝行业平均水平。

与相似的来自于安徽省的迎驾贡酒比较，古井贡酒看成“徽酒一哥”，2024年在安徽商场份额超三成，省内营收达140亿元左右，远超迎驾贡酒，但在行业深度疏浚期，其事迹下滑幅度反而更大。此阿宝自大，2025年迎驾贡酒全年完了营收60.19亿元，同比着落18.04%；净利润19.86亿元，同比着落23.31%，尽管相似面对事迹下滑压力，但营收、净利润跌幅离别较古井贡酒低2.09个、12.36个百分点。

轮廓来看，多重风险交汇下，古井贡酒短期事迹建立乏力世界杯官网，长久发展面对诸多不细则性。关于古井贡酒而言，如何冲破近况升迁抗周期才气，将成为其穿越行业疏浚期、完了可抓续发展的关键，而这一进程仍充满挑战，后续事迹进展及政策落地收效值得商场抓续温柔。